Новость: «Выручка Инарктики в первом полугодии 2025 года снизилась на 45% год к году».

Причиной стало временное уменьшение объемов рыбы, достигшей оптимального для продажи веса, вследствие реализовавшихся в первом полугодии 2024 года биологических рисков."

Помните гибель рыбы в первом полугодии 2024 года?  Вот сейчас это и сказывается на результатах компании за первое полугодие 2025 года👇

❌Выручка снизилась на 45% до 10 млрд руб.

❌Скор. EBITDA снизилась на 67% до 2,5 млрд руб.

❌Убыток* — 7,5 млрд руб.

*С учетом корректировки на убыток от переоценки биологических активов прибыль составила бы 0,8 млрд руб.

☝️Из-за слабого отчёта акции компании сейчас находятся под давлением. Но если смотреть на компанию с прицелом на 2026-2027 год, то можно сформировать инвестиционную идею.

Новость 2: «Инарктика завершила сезон зарыбления с историческим рекордом – выпустив в садки 10,7 млн мальков».

Это позволит восстановить биомассу примерно до 30 тыс. тонн ко второй половине следующего года.

Если смотреть отчет Хэдхантера за 1-е полугодие 2025 года, то он вышел ожидаемо нейтральным. Выручка выросла на 7,3% до 19,8 млрд руб., но EBITDA снизилась на 4,5%, до 10,3 млрд рублей из-за роста расходов. Чистая прибыль увеличилась на 6% год к году, составив 7,6 млрд рублей, рентабельность по EBITDA — 51,9%, чистая рентабельность 38,4%.

В поквартальной динамике наблюдается ожидаемое замедление в результатах на фоне циклического замедления экономической активности в целом. Падение числа платящих клиентов на 15,3% во втором квартале служит наглядным индикатором охлаждения рынка труда. Впрочем, этот негативный тренд частично нивелируется ростом среднего чека во всех сегментах (на 6,4–17,9% в годовом сопоставлении), что объясняется в первую очередь не ростом цен, а тем, что сервис покинули именно клиенты с низкими тратами. Мы это предполагали, и еще на прошлой ребалансировке портфелей в нашем премиальном закрытом клубе заранее переносили акции Хэдхантера из ростового портфеля в дивидендый, так как было очевидно, что прежние темпы роста компания какое-то время поддерживать точно не сможет из-за низкой стадии цикла, а дивиденды там ожидались хорошие.

Сегодня компания Самолет опубликовала финансовый отчет по МСФО за первое полугодие 2025 года. Отчет в целом вышел несколько лучше ожиданий. Выручка почти не изменилась — 171 млрд рублей (+0,08% г/г), скорректированная EBITDA выросла на 7% до 57,5 млрд рублей, благодаря контролю затрат и капитализации процентов (28,8 млрд руб.). Чистая прибыль рухнула на 60,9% — до 1,8 млрд рублей из-за высокой долговой нагрузки. Рентабельность по EBITDA — 30,5%, чистая — лишь 1,1%.

При этом долг вырос до 703,9 млрд рублей и долговая нагрузка у компании достаточно высокая, ND/EBITDA — 6,2x (3,4x с учётом эскроу). 78% долгов — краткосрочные, с покрытием процентов — всего 1,0x, коэффициенты ликвидности ниже нормы, поэтому рефинансирование здесь, конечно, ключевой риск. Если в какой-то момент что-то пойдет не так эта долговая пирамида может зашататься, тем более, что здесь есть ненулевые риски нарушения ковенантов по кредитам.

На операционном уровне отчет выглядит не так плохо, продано 553 тыс.

Сегодня компания Промомед выпустила финансовый отчет на 1 полугодие 2025 года по МСФО. Отчет вышел очень сильным: выручка компании увеличилась на 82% оду к году, достигнув 13 млрд рублей, EBITDA подскочила на 91% год к году, до 4,4 млрд рублей, а чистая прибыль взлетела до 1,4 млрд рублей, показав фантастический рост в 278 раз. Драйверами к таким результатам послужили продажи инновационных препаратов для лчения диабета и онкологических заболеваний — Кабозантиниб и Апалутамид-Промомед (+188% г/г), доля которых достигла 60%.

Маржинальность высокая: EBITDA margin — 34%, чистая рентабельность 10,8%, но долговая нагрузка вызывает вопросы: 71% долга — краткосрочный, операционный денежный поток отрицательный, показатель ND/EBITDA – 2.0х. Крупная дебиторская задолженность (18,4 млрд руб.) и слабое покрытие резервами под ожидаемые кредитные убытки, которые составляют всего 2,6 млрд рублей — это, конечно, существенный риск.

Тем не менее, руководство подтверждает амбициозный прогноз на год: рост выручки на 75% с рентабельностью EBITDA на уровне 40%.

Компания отчиталась за первое полугодие 2025 года по МСФО и её акции снизились на 3% в момент выхода отчетности. Что же так не понравилось рынку 👇

❗️Финансовые расходы по договорам страхования — 15,8 млрд руб. (рост в 78 раз г/г)

❗️Расходы от изменения курсов валют — 5,5 млрд руб. (рост в 7 раз г/г)

❗️Снижение прибыли на 15% до 4,6 млрд руб.

Посмотрим на результаты 1п 2025 года и разберем три этих пункта:

✅Выручка по страхованию выросла на 19% до 51,7 млрд руб.

✅Доходы от финансовых активов (проценты + рост бумаг)* выросли в 5 раз до 25 млрд руб.

✅Рентабельность капитала — 30,3%

❌Прибыль снизилась на 15% до 4,6 млрд руб.

*Основной драйвер роста финансовых показателей и стоимости акций, который уже реализовывается и будет актуальным как минимум до конца 2026 года.

💡Финансовые расходы по договорам страхования возникают из-за дисконтирования будущих денежных потоков, изменений в оценке рисковой поправки, а также пересчета обязательств по страхованию с учетом текущих рыночных условий.

Акции обновляют исторические максимумы на фоне высоких цен на золото. При этом динамика за последние три месяца разнонаправленная: золото торгуется в боковике (3250 — 3440$ за унцию), а акции Полюса выросли на 30%.

Возникает логичный вопрос: «Не переоценены ли акции?»

Вчера вышел отчет за 1п 2025 года, разбираемся ниже👇

🔅 Производство золота  — 1,3 млн унций (-11% г/г)

🔅 Реализация золота  — 1,2 млн унций (-5% г/г)

О снижении производства (из-за планового сокращения на «Олимпиаде») было известно еще из отчета за 2024 год.

✅Выручка выросла на 25% до 310 млрд руб.

✅Скор. EBITDA выросла на 23% до 225 млрд руб.

✅Рентабельность EBITDA — 73%

✅Прибыль* выросла на 32% до 172,5 млрд руб.

*Скорректированная чистая прибыль (без учета курсовых разниц и переоценки финансовых активов) выросла скромнее, на 9% до 120 млрд руб.

☝️Стоит отметить, что эти результаты сформировались при относительно крепком рубле. В случае его ослабления финансовые показатели следующих периодов могут оказаться еще выше.

Полюс отчитался за 1-е полугодие 2025 года по МСФО, и отчет этот вышел достаточно сильным: выручка выросла на 35% год к году, EBITDA – на 32%, чистая прибыль — на 27,5%. Свободный денежный пток увеличился на 68% году к году, а чистый долг/EBITDA составил 1х. Результаты отличные, и по итогам 2025 года у компании есть все шансы показать также хороший отчет, так как Полюс подтвердил планы по производству золота в пределах ранее озвученного диапазона 2,5-2,6 млн. унций.

Цены на золото сохраняются на высоких уровнях, что является ключевым позитивным фактором для компаний сектора. По сравнению с первым полугодием 2024 года средняя цена реализации демонстрирует впечатляющий рост на 43%, достигнув отметки в $3102 за тройскую унцию. Этот существенный прирост полностью компенсировал снижение объемов производства на 13–16%, которое составило 2,5–2,6 млн унций и было связано со снижением содержания металла в перерабатываемой руде на месторождении Олимпиада.

С учетом планов по последовательному наращиванию производства, в первую очередь за счет выхода на проектную мощность крупнейшего месторождения Сухой Лог, а также более отдаленных по срокам, но значимых проектов Чульбаткан и Чертово Корыто Полюс, на наш взгляд, продолжает оставаться лучшей идеей в секторе золотодобытчиков.

Ранее мы уже писали, что полностью вышли из акций Московской биржи. Давайте посмотрим на их динамику с даты того поста 👇

— Акции компании принесли 10% доходности с учётом дивидендов (без учёта налогов).

— Индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал рост на 12,6%

📊Результаты за 2кв. 2025г:

❌Процентные доходы упали на 39% г/г до 15,9 млрд руб.

✅Комиссионные доходы выросли на 15% г/г до 17,8 млрд руб.

❌Чистая прибыль снизилась на 23% г/г до 15 млрд руб.

Процентные доходы выросли в 1,5 раза по сравнению с прошлым кварталом (в 1кв 2025г — 10,1 млрд руб.) на фоне увеличения клиентских остатков на счетах. Однако в ближайшей перспективе это не меняет ситуацию кардинальным образом.

Пока наши ожидания подтверждаются:

Несмотря на долгосрочные драйверы роста и неплохие дивиденды за 2024 год, мы ожидаем, что динамика акций Мосбиржи будет слабее рынка в ближайший год из-за снижения процентных доходов и прибыли.

❗️Fwd P/E ≈ 6,5 и это означает, что есть потенциал роста к справедливой оценке. Но снижение прибыли, на наш взгляд, будет перевешивать драйверы роста (снижение ключевой ставки, рост комиссионных доходов, потенциальные дивиденды), необходимые для роста акций.

Сегодня компания Т-Технологии выпустила финансовый отчет по МСФО за 1-е полугодие 2025 года. Отчет вышел довольно сильным: выручка выросла на 91,6% год к году, достигнув 686 млрд рублей, чистый процентный доход вырос на 58% год к году, чистый комиссионный доход – на 51% год к году, чистая прибыль увеличилась на 75% год к году, составив 80,2 млрд рублей, с рентабельность капитала — 26,5%.

Рост в основном обеспечен расчетно-сберегательными услугами (45,1% выручки) и потребительскими финансовыми услугами (21,1% выручки), кредитованием и транзакционными сервисами. Кредитный портфель увеличился на 9,3%, его доходность составила 26%, а доля просроченных кредитов снижается. Количество клиентов увеличилось на — 51,4 млн, в том числе доля активных клиентов которая достигла 33,5 млн человек (+11%). Растёт GMV сервисов экосистемы: общий оборот покупок Группы вырос на 17% годк к году и составил 2,5 трлн рублей, при этом рост GMV по лайфстайл-направлениям «Город» и «Путешествия» превысил 60 млрд руб… Несмотря на давление ключевой ставки, показатели выглядят действительно сильными, и здесь рост отчислений в резервы в отличие от ряда других банков не подъело всю операционную прибыль.

Сегодня компания Европлан опубликовала финансовый отчет по МСФО за 6 месяцев 2025 года. На первый взгляд отчет выглядит очень слабым: процентные доходы выросли на 25,5%, достигнув 30,2 млрд рублей, непроцентные доходы – на 18,3%, до 9,3 млрд рублей, однако чистая прибыль обвалилась на 78,5%, до 1,9 млрд рублей, из-за рекордных резервов (12,7 млрд руб.) на фоне роста просрочек у клиентов МСБ. Новый лизинговый бизнес сократился на 65%.

Однако базовая операционная деятельность устойчива: процентные и непроцентные доходы растут, а издержки компания сокращает. Рост совокупного дохода был обеспечен значительным увеличением поступлений от операций с денежными средствами и депозитами (в 3,1 раза), а также от финансовых активов по амортизированной стоимости (в 11,2 раза). Этот рост компенсировал снижение доходности от чистых инвестиций в лизинг. Позитивная динамика также наблюдается в комиссионном доходе на фоне увеличения дополнительных доходов по лизинговым договорам и вознаграждений за организацию услуг. Достаточность капитала у Европлана на хорошем уровне, 22%. Рентабельность капитала 16,5% — терпимая для низкой стадии цикла. То есть компания сильная, но вынуждена «растрясать жирок» в условиях высоких ставок.